{"text":[[{"start":8.33,"text":"央行在做出重大政策决策时，渴望得到的反应是冷漠和平淡。"},{"start":13.25,"text":"按照这个标准，日本央行(Bank of Japan)恢复正利率是一次胜利——日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)将日本利率上调0.1个百分点，并未引起任何震动，因为在其他地方利率较高的情况下，他花一年时间做出了一个早有预兆的决定。"},{"start":27.75,"text":"日元几乎没有动摇，仍然接近1美元兑150日元的低点，这是2022年美国利率开始上升时的水平。"}],[{"start":35.82,"text":"这是否意味着日本的货币政策（几十年来引领世界进入零利率、量化宽松和收益率曲线控制等奇特创新）将从现在开始变得无聊？"},{"start":46.269999999999996,"text":"也许会有一段时间，但只是暂时的。"},{"start":49.26,"text":"日本面临的所有重大结构性挑战——人口老龄化、人口减少、消费疲软、高公共债务和低经济增长率——仍然存在。"},{"start":58.86,"text":"因此，目前尚不清楚是否存在任何稳定的均衡状态，使得日本能够以保持正利率和2%的目标通胀率。"},{"start":67.21,"text":"日本央行与非常规货币政策签署了停战协议，而不是和平条约。"}],[{"start":72.63999999999999,"text":"在其决策中，日本央行自豪地指出“2%的物价稳定目标将以可持续和稳定的方式实现”。"},{"start":79.78999999999999,"text":"但它也认识到这个成功是脆弱的，可能无法持久。"}],[{"start":84.05999999999999,"text":"日本央行表示：“日本的经济活动和物价存在极高的不确定性。”"},{"start":89.32999999999998,"text":"在央行的术语中，这种“极高的不确定性”意味着“几乎任何事情都有可能发生”。"}],[{"start":95.30999999999999,"text":"日本央行表示：“鉴于当前经济活动和物价的前景，预计将继续保持宽松的金融条件。”"},{"start":101.92999999999999,"text":"这与其说是宣告任务完成，更像是对进展的积极报告。"}],[{"start":106.13,"text":"日本即将面临所谓的2025问题。"},{"start":109.08,"text":"这是一个早有预料的问题，2025年是战后婴儿潮一代中最后一批人达到75岁、第一批人达到80岁的时刻，他们的死亡率和对医疗保健的需求将开始加速。"},{"start":121.12,"text":"日本人口下降的最严重阶段将在未来20年内发生，然后在本世纪中叶略微稳定下来。"},{"start":128.28,"text":"在这种背景下，日本经济几乎没有真正增长的前景；人们的储蓄欲望很高，而投资欲望很低；因此，潜在的实际利率可能接近于零。"}],[{"start":138.86,"text":"将通胀目标加到零实际利率上，似乎日本央行平均利率在经济周期内的均值可能约为2%。"},{"start":146.43,"text":"但即使如此，要持续实现这一目标也很困难。"},{"start":150.47,"text":"尽管大公司的名义工资今年有望大幅上涨，但整个经济范围内普遍工资增长、消费欲望增强的迹象不明显。"},{"start":158.4,"text":"在支出上升的情况下，其中大部分用于按监管价格（即需求增加导致配给而非通胀）购买药品和护理服务。"},{"start":167.4,"text":"此外，即使利率为2%，在经济不景气时也几乎没有降息的空间。"},{"start":172.99,"text":"每当发生冲击时，日本央行很可能再次回到零利率。"}],[{"start":177.4,"text":"作为日本银行的信心信号，政策正常化是有意义的。"},{"start":181.62,"text":"借贷成本上升0.1个百分点本身不会产生太大影响，而在这个阶段，回归正利率对家庭和企业提供了一些鼓励。"},{"start":190.09,"text":"然而，这不太可能标志着日本利率持续上升的开始。"}],[{"start":194.54,"text":"与日本央行的举措相比，对日本来说真正的考验将在美联储(US Federal Reserve)开始降息时出现，尤其是如果出现足够大的经济放缓，以至于美联储需要大幅降息。"},{"start":206.07,"text":"由于日本央行不太可能大幅提高利率，太平洋彼岸的行动更有可能缩小美国国债和日本政府债券之间的收益率差距。"}],[{"start":214.51,"text":"这反过来可能会导致日元升值，从而扭转过去几年来推高日本通胀的外部压力，此时日本将不得不依靠国内工资和消费来保持物价上涨。"},{"start":224.91,"text":"那一刻——而不是回归正利率的时刻——将标志着真正的考验，即在所谓“失去的十年”让物价失控的30年后，日本央行是否重新夺回了控制。"}]],"url":"https://creatives.ftacademy.cn/album/146961-cn-1710843771.mp3"}