{"text":[[{"start":6.19,"text":"对于市场观察人士来说，日本利率升至正水平的前景一年比一年更令人不安。"},{"start":12.58,"text":"借贷成本维持在零以下的时间越长，国内外的交易员和投资者就越习惯于此。"},{"start":18.85,"text":"这种现状的逆转可能会破坏金融稳定。"},{"start":22.240000000000002,"text":"但在经历了8年的负增长后，周二，日本央行(Bank of Japan)行长植田和男(Kazuo Ueda)平稳地实现了这一目标。"},{"start":28.92,"text":"他将利率从-0.1%上调至0-0.1%的区间，并结束了收益率曲线控制。"},{"start":36.150000000000006,"text":"全球市场从容应对了这一切。"}],[{"start":38.77,"text":"这要归功于日本央行谨慎的安排。"},{"start":41.63,"text":"在之前的会议上，日本央行逐渐放宽了对收益率曲线控制的态度，以避免市场突然波动。"},{"start":48.95,"text":"日本央行的决定信号明确，让交易员有时间进行定价。"},{"start":53.540000000000006,"text":"央行还决定继续购买日本国债，并明确表示利率不会很快走高。"}],[{"start":58.99000000000001,"text":"彻底的紧缩似乎还很遥远。"},{"start":61.58000000000001,"text":"大多数分析人士预计，近期的工资增长不会维持下去，而且近期的通胀势头已经减弱。"},{"start":69.05000000000001,"text":"尽管如此，日本央行仍需继续谨慎行事。"},{"start":72.95000000000002,"text":"市场将想要解读央行的正常化计划，因此其下一步举措显得更为重要。"},{"start":78.72000000000001,"text":"在日本央行超宽松时期形成的金融风险敞口并未消失。"}],[{"start":83.56000000000002,"text":"首先，为了寻求比国内近乎零的收益更好的回报，包括养老基金、人寿保险公司和银行在内的日本机构已成为主要的国际投资者。"},{"start":93.96000000000002,"text":"截至2023年底，国际证券投资超过4万亿美元。"},{"start":98.58000000000003,"text":"日本是美国国债的最大外国持有者。"},{"start":101.61000000000003,"text":"日本国内较高的收益率可能会诱使日本投资者缩减投资，从而减少对美国和欧洲国债的需求。"},{"start":109.45000000000003,"text":"更高的对冲成本已经促使一些投资者这样做了。"},{"start":113.21000000000004,"text":"日元也一直是套息交易的融资货币，投资者用低成本的日元借款，然后换成高收益的美元。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":120.76000000000003,"text":"第二个风险源来自日本的公共财政。"},{"start":123.76000000000003,"text":"日本的债务规模约为其经济规模的2.5倍，很容易受到收益率上升和日本央行减少购债的影响。"},{"start":131.69000000000003,"text":"如果国内利率上升，持有大量日本债券资产的机构投资者可能面临损失。"},{"start":137.70000000000002,"text":"对于商业银行来说，利率上升将提高净息差，但监管机构也意识到，任何资产损失都可能带来硅谷银行式的事态发展。"},{"start":147.33,"text":"事实上，很少有银行家经历过利率上升的环境。"},{"start":151.49,"text":"习惯了低利率的借款人也可能面临困难。"}],[{"start":154.83,"text":"第三，为了寻求收益，一些日本银行参与了风险更高的海外贷款。"},{"start":160.51000000000002,"text":"例如，总部位于东京的青空银行(Aozora Bank)在公布了其美国商业地产账目的损失后，股价最近出现暴跌。"},{"start":168.09000000000003,"text":"这些风险敞口可能会在国内产生连锁反应。"}],[{"start":171.84000000000003,"text":"目前来看，任何大规模的投资回流或套利交易平仓都不太可能发生。"},{"start":177.52000000000004,"text":"美国债券收益率仍然明显更具吸引力。"},{"start":181.16000000000003,"text":"日本央行急剧、快速地提高政策利率的情景——这可能导致日元大幅升值——也不可能。"},{"start":188.03000000000003,"text":"无论如何，日本央行似乎愿意进行干预，以支持金融稳定。"},{"start":193.11000000000004,"text":"但保持警惕非常重要。"},{"start":195.29000000000005,"text":"即使日本的政策利率不会发生不可预测的变化，美国的政策利率也可能发生这样的变化。"},{"start":202.22000000000006,"text":"这将影响利差、汇率和对冲成本。"},{"start":205.49000000000007,"text":"其他经济冲击可能会改变日本的国内增长、通货膨胀和公共财政前景。"}],[{"start":211.43000000000006,"text":"日本央行周二迈出了重要一步。"},{"start":214.07000000000005,"text":"但日本货币政策正常化的道路依然漫长。"},{"start":217.60000000000005,"text":"在多年的零利率政策之后，潜伏的金融威胁迄今为止已经得到了遏制——这在很大程度上要归功于日本央行明确而谨慎的做法。"},{"start":227.58000000000004,"text":"这种情况现在必须继续下去。"}]],"url":"https://creatives.ftacademy.cn/album/147199-cn-1710983757.mp3"}